TCS Group: подтвержден прогноз прибыли за 2019      

На прошедшей в Сочи конференции Finopolis Олег Тиньков подтвердил, что Тинькофф Банк планирует получить более 35 млрд руб. чистой прибыли за 2019 и еще увеличить ее в будущем году. Он признал, что есть первые признаки ухудшения рыночной конъюнктуры.

На наш взгляд, эти цели очень амбициозны, но они будут достигнуты: по собственному прогнозу банка и нашим оценкам, коэффициент P/E 2019П равен 6.0х, P/E 2020П — 5.0х. Мы считаем это очень низким уровнем и полагаем, что акции банка выглядят перепроданными. Качество активов в дальнейшем может начать ухудшаться, но не критично и инвесторы в целом его ожидают. После публикации результатов за 3К19 по МСФО в ноябре отношение рынка к GDR TCS Group может улучшиться.

Атон   

Несмотря на опасения, связанные с перегревом потребительского кредитования, мы считаем, что «Тинькофф» может наращивать свой кредитный портфель в режиме «снятия сливок». В то же время недавнее SPO смягчило регуляторное давление на капитал. Мы считаем, что кредиты под залог недвижимости являются значимым источником потенциала роста кредитного портфеля – потенциально они могут увеличить кредитный портфель банка на 65-95% в среднесрочной перспективе. По крайней мере до конца 2019 г. риск навеса акций не стоит на повестке дня банка, в то время как акции могут претендовать на включение в расчетную базу индекса MSCI (это будет зависеть от листинга на российской бирже).

Мы по-прежнему считаем «Тинькофф» привлекательной долгосрочной инвестицией, учитывая упомянутые выше катализаторы роста в сочетании с низкими оценками стоимости. Наша РЦ на 12M повышена на 5% до $24,6/ГДР, что предполагает потенциал роста 39% и рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА. Текущие уровни котировок, на наш взгляд, предоставляют привлекательные возможности для покупки, так как акции торгуются ниже уровней цены недавнего SPO.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

 Долгосрочные инвестиции в среднем приносят более высокую доходность, чем краткосрочные сделки. Чтобы проверить эту идею, мы рассчитали доходность российских индексов и наиболее ликвидных компаний, как в рублевом, так и в долларовом выражении в течение 2010-2019 гг. – период, который включает в себя экономический цикл с подъемом и спадом.

 Результаты показывают, что российские акции обеспечили относительно высокую среднегодовую номинальную полную доходность 12.7% в рублях и 3.7% в долларах, опередив многие крупные развивающиеся рынки несмотря на все кризисы, конфликты и санкции. Размер выплаченных дивидендов полностью покрыл убытки от падения стоимости некоторых акций в долларах США.

 Мы считаем, что российский рынок продолжит опережать другие рынки благодаря росту дивидендов, устойчивой макроэкономической обстановке и крайне низкой оценке активов. Мы прогнозируем уровень индекса РТС выше 1500 к середине 2020 г. На Рис. 1 представлен список наших долгосрочных (более 1 года) инвестиционных идей.

Атон

( Читать дальше )

TCS Group – холдинг с ключевым активом Тинькофф Банк, который специализируется на потребительском кредитовании онлайн и кредитных картах. Входит в число 25 крупнейших российских банков по объёму активов. Среднегодовой темп роста прибыли CAGR с 2013 года составил 36%, а рентабельность собственного капитала в 2018 году была на уровне 65%.

Мы начинаем покрытие акций TCS Group с рекомендацией «держать» и целевой ценой 20,0 долл., которая предполагает потенциал роста 10% в перспективе 12 мес.

Прибыль акционеров выросла на 37% во 2К2019, достигнув 8,2 млрд.руб. Всего за 6 месяцев кредитор заработал 15,4 млрд.руб. (+31%) с улучшением по ключевым направлениям: доходы от кредитования с учетом резервов увеличились на 29% во 2К2019, комиссионные – на 18%.

В 2019 году банк по прогнозам заработает рекордную прибыль – 35+ млрд.руб. по оценкам менеджмента и 36 млрд.руб. согласно консенсусу Bloomberg, что предполагает рост на 32% г/г.

Кредитный портфель gross вырос за квартал на 19,1% и на 42% с начала года. Структура кредитного портфеля во 2-м квартале отразила увеличение веса обеспеченных кредитов, что соответствует стратегии банка. Доля на рынке кредитных карт увеличилась до 13,0% с 11,8% в начале года.

( Читать дальше )

TCS вчера представил финансовые результаты за 2К19.

Прибыль выросла на 36% г/г при сильном ROE 64,7%, что на 4% выше консенсус-прогноза. Рост кредитного портфеля ускорился в 2К19 в сравнении с 1К19, хотя рост чистого процентного дохода отчасти был нейтрализован ростом отчислений в резервы (в соответствии с требованиями МСФО 9 о более раннем формировании резервов). В то же время менеджмент не изменил годовой прогноз чистой прибыли на 2019 г., так как сильный рост кредитного портфеля сопровождается повышенными отчислениями в резервы на начальном этапе, и потребуется время, чтобы это позитивно повлияло на прибыль.

Таким образом, мы считаем результаты нейтральными для акций банка. Акции TCS торгуются по коэффициенту P/BV на уровне 2,6x, а по коэффициенту P/E 2019П – на уровне 6,9x, предусматривая дисконты 14-33% к средним мультипликаторам за два года.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Рост кредитного портфеля опередил прогноз компании и вызвал ускорение роста чистого процентного дохода... Рост валового кредитного портфеля подскочил на 76% г/г (ускорившись с 59% в 1К19), вызвав рост чистого процентного дохода на 52% г/г до 21,6 млрд руб. (что на 4-7% выше нашего прогноза и ожиданий рынка). Средняя доходность по кредитам снизилась на 2,6 п. п. г/г до 33,5% на фоне роста доли низкодоходных кредитов наличными и потребительских кредитов.

( Читать дальше )

TCS Group опубликовала хорошие результаты за 2К19 по МСФО 

Чистая прибыль банка за 2К19 составила 8.2 млрд руб. (+36% г/г; на 5% выше консенсуса); ROE остался на впечатляющем уровне 64.7%. Чистый процентный доход увеличился на 52% до 21.6 млрд руб., а чистая процентная маржа составила 23.1% (против 24% во 2К18 и 21.5% в 1К19; на 6% выше прогнозов). Чистый комиссионный доход вырос на 36% до 8.6 млрд руб., в основном за счет сегмента МСП и эквайринга. Доход от выплаты страховых премий подскочил в 2 раза г/г до 2.9 млрд руб., что является впечатляющим результатом. В 1П19 чистая прибыль TCS Group выросла на 31% до 15.4 млрд руб., а общие активы увеличились на 57% г/г до 452 млрд руб. Валовые кредиты выросли на 76% г/г до 333 млрд руб. Стоимость риска подскочила до 8.9% против 6.6% годом ранее, отражая влияние МСФО 9 и ускорение роста кредитного портфеля. В связи с этим банк повысил свой прогноз по стоимости риска на 2019 до 7-8% (с 6-7% ранее), а также по чистому росту кредитования — до существенно выше 60% (против не менее 50% ранее). Прогноз по чистой прибыли на уровне не менее 35 млрд руб. остался неизменным.

Это хорошие результаты. Банк продолжает демонстрировать впечатляющий рост по всем вертикалям. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на GDR банка.

Атон

TCS завтра представит финансовые результаты за 2К19 по МСФО.

Мы ожидаем рост прибыли на 25% г/г при сильном ROE на уровне 60,6%. Банк ускорил рост кредитования в 2К19 в сравнении с 1К19, хотя рост чистого процентного дохода, скорее всего, будет нейтрализован повышением отчислений в резервы и операционных расходов.

О подобных трендах банк уже сообщал рынку (менеджмент не изменил свой годовой прогноз по чистой прибыли, тогда как ожидает ускорения роста кредитования), поэтому для рынка отчетность не должна стать сюрпризом. Акции банка торгуются по коэффициенту P/BV на уровне 2,6x, а по коэффициенту P/E 2019П – на уровне 6,9x, что предполагает дисконт 14-33% к средним мультипликаторам за последние два года.

Прогноз на 2К19: По нашему прогнозу, чистый процентный доход составит 20,8 млрд руб. (+46% г/г; +15% к/к) на фоне сильного роста кредитного портфеля на 71% г/г. В то же время, рост кредитов сместился в сторону менее доходных кредитов наличными и залоговых кредитов, что вызвало снижение ЧПМ на 0,9 п. п. г/г, по нашей оценке.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

 Мы по-прежнему оптимистично оцениваем перспективы российских акций и ожидаем их роста до конца года, когда инвесторы сосредоточат внимание на мультипликаторах и дивидендах следующего 2020 года.

 Индекс РТС торгуется со средним Р/E 2020П 5.3х против 5-летнего среднего 6.0-6.5x. Наша цель по индексу РТС – 1500+ к середине 2020.

 На глобальных рынках много рисков: торговые разногласия между США и Китаем, Brexit, слабые макро данные. Нужно пристально следить за их развитием. Однако возможные коррекции российского рынка мы рассматриваем, как хорошую возможность для покупки.

 Мы добавили в наш список лучших акций новые имена: Норильский никель, Московская биржа, Аэрофлот, ТМК, Эталон и Юнипро.

Атон

Позитивный взгляд на российский рынок сохраняется. Дивидендный сезон окончен и в ближайшие два-три месяца очевидных факторов роста российских акций мы не предвидим. Внимание инвесторов сосредоточено на торговой войне между США и Китаем, а также на слабых макропоказателях ряда развитых стран. Сильная волатильность на мировых рынках неизбежно затронет и российский, но в меньшей степени, так как на нем, по нашему мнению, и так немного «горячих» спекулятивных инвестиций от международных фондов. Кроме того, поддержку рынку оказывают хорошие фундаментальные показатели, низкая оценка компаний и сохраняющийся отличный уровень дивидендных выплат. Снижение котировок мы по-прежнему считаем хорошей возможностью для покупки. К концу 2019 инвесторы начнут оценивать прогнозные мультипликаторы будущего года, и российские акции могут получить новый импульс к росту. Исходя из прогнозов на 2020 год, P/E индекса РТС составляет 5.3x против исторического среднего за пять лет 6.0-6.5x, а дисконт к EM достиг 55% против исторических 50%. К началу нового сезона дивидендных выплат к середине будущего года индекс РТС может легко превысить 1 500 пунктов, учитывая, что сейчас средняя див. доходность индекса опять на историческом максимуме в 7%.

( Читать дальше )

Вчера по результатам сбора заявок ГДР TCS в рамках SPO оценены в $18. В результате высокого спроса со стороны инвесторов SPO оценено с дисконтом лишь 2% к цене закрытия среды, 26 июня. Таким образом, TCS привлек $300 млн., выпустив 16,7 млн новых ГДР из 18,3 млн одобренных акционерами.

Предложение приведет к увеличению достаточности капитала примерно на 300 б. п. и позволит банку использовать возможности роста кредитования (TCS прогнозирует рост кредитного портфеля, как минимум, на 60% г/г в 2019 г.) в свете ужесточения регулирования со стороны ЦБ. Период запрета на продажу акций для основателя банка Олега Тинькова и Компании установлен до 31 декабря 2019 г., что, по сути, снимает риск навеса акций с рынка до конца года.

Оценки стоимости компании при SPO (2,7x P/BV и 5,7x P/E 2019П) предполагают дисконт 32-35% к средним мультипликаторам за 2017-2018 гг. и 5%-й дисконт к «Сбербанку». Мы ожидаем поддержки в бумагах TCS в краткосрочной перспективе.

Альфа-Банк

TCS Group завершила SPO  

Акционеры TCS Group одобрили новую эмиссию акций. Группа разместила 16.7 млн GDR в тот же день среди зарубежных инвесторов по $18 за GDR. Спрос оказался высоким, в несколько раз превысив предложение. В результате Группа привлекает свыше $300 млн капитала. Расчеты по размещению завершатся 2 июля. Доля основателя Олега Тинькова сократилась до 40.4%, хотя он принял участие в размещении, купив акций приблизительно на $10 млн.

Мы не ожидали, что компания так стремительно проведет SPO после внеочередного собрания акционеров. Тем не менее новость позитивна для GDR TCS, поскольку больше нет навеса акций, и SPO продемонстрировало высокий интерес к банку со стороны мировых инвесторов. Мы ожидаем, что акции быстро восстановятся после SPO. Банк остается нашим фаворитом в финансовом секторе.

Атон